• 2018年度盘点 | 租赁公司债发行规模近四年首降,利率上浮61bps

    发布时间:2019-01-08 阅读次数: 次 

    2018年租赁公司债共发行52笔;发行规模为506.42亿元,同比下降3.72%,为近四年的首次下降;加权平均利率为6.13%,同比小幅上升61bps。

    受宏观经济政策影响,2018年下半年租赁公司债发行成本有所降低,上半年加权平均利率为6.29%,下半年为6.04%。

    01 | 总体发行情况:发行规模近四年首次降低

    Wind数据显示,截至2018年12月25日,2018年租赁公司债共发行52笔,发行规模506.42亿元。

    相比2017年,发行数量增长55.88%;发行规模略有下降,降幅3.72%。发行数量继续增长,发行规模小幅下降。具体情况详见图1。

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    从近年来发行情况看,2014-2017年,发行数量和发行规模持续增长,2018年发行数量仍延续增长趋势。但由于行业监管趋严,风险事件频发,租赁公司融资难度攀升,相比之下,融资租赁公司更倾向于资产证券化方式融资,2018年公司债发行规模出现了近年四年来的首次下降。

    从市场结构上来看,2018年公开发行公司债17笔,发行规模142.74亿元,发行规模同比下降35.99%;非公开发行公司债券为36笔,发行规模357.08亿元,发行规模同比上升17.85%。租赁公司更倾向于发行私募债。

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    02 | 发行利率情况:主体不同利率差异较大 最高达7.55% 最低为4.68%

    根据Wind数据计算得出,2017年加权平均利率为5.52%,2018年租赁公司债加权平均利率为6.13%,2018年同比上浮61bps。其中,公募债为6.3%,私募债为6.05%,私募债融资成本稍低。

    从12个月加权利率走势可以看出,2018年租赁公司债利率在[5.5%,7)之间徘徊,全年有升有降,其中,1月利率最低,2月上升到最高点,2月大幅上涨后,3-5月处于小幅下降趋势,8-9月有小幅上升。

    受金融环境的影响,货币政策由上半年的偏紧转向偏松,整体上下半年加权平均利率低于上半年利率水平,上半年加权平均利率为6.29%,下半年6.04%。

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    如图4所示,2018年租赁公司债发行利率上半年主要集中于6%至7%之间,下半年发行利率较分散,并且9月份之后这种现象更加明显。2018年底,由于央行降准,释放了积极宽松的财政政策,融资成本降低,租赁公司债发行利率在年底有下降趋势。

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    租赁公司债具有不同发行主体之间利率差异较大的特质。2018年,发行利率最低的为中航租赁于2018年11月发行“18航租02”利率为4.34%;发行利率最高为中民投租赁于2018年9月发行的“18中租一”和11月发行的“18中租二”,利率达7.55%。最高发行利率和最低发行利率相差3.21个百分点。

    值得注意的是,加权平均利率低于6.13%的公司债发行主体主要是广州越秀融资租赁、海通恒信、平安租赁、远东租赁中航租赁,融资成本在同业公司中处于较低水准。具体利率水平见表1所示。

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    中民投租赁、国泰租赁、渤海租赁中国康富加权平均利率较高,利率冲破7%。中民投租赁为7.55%,国泰租赁为7.2%,渤海租赁中国康富均为7%,融资成本相对较高。

    03 | 信用评级情况:债项级别集中在AAA级 规模占比65%

    对债券相关数据进行整理,剔除无债项级别的债券,获得债项级别公司债共计33笔,占市场总发行数量的63.46%,发行规模合计346.34亿元,占市场总发行规模的68.39%。从债项信用级别分布上来看,债项级别为AAA、AA+与AA三种,具体分布情况如图7所示。

    其中,AAA级发行规模占总发行规模的65%,租赁公司债处于较高评级水平。

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    租赁私募债主要发行主体为平安租赁、远东租赁、中航租赁、中航租赁、中建投租赁、环球租赁、中电投融合租赁、华能天成租赁和杭州金投融资租赁,合计共9家租赁公司发行36笔。

    私募债评级覆盖率为47.22%,级别均为AAA。虽然非公开发行不做强制评级要求,但2018年租赁公司发行私募债的评级覆盖率并不低,36笔私募债中,有17笔进行了信用评级,占比47.22%,高于同期私募公司债整体40%的评级覆盖率。

    04 | 发行期限:产品期限集中在3年期和5年期 永续债发行3笔

    从发行期限和发行规模来看,2018年3年期的债券品种最受青睐,52笔公司债中,37笔为3年期债券,发行数量占比71.15%;发行规模为347.72亿元,占比达68.66%;其次为5年期债券,全年发行7笔,占比13.46%;发行规模为85.6亿元,占比为17.13%。2年期债券发行5笔,发行数量占比9.62%。租赁公司债主要以3年期和5年期为主。

    此外,2018年全年发行了3笔永续债,均在年底发行,发行规模共计36.6亿元,分别是“18环球Y1”、“18国泰租赁MTN001”、“18航租Y1”。

    相比2017年,永续债发行数量增加一笔,发行规模降低61.47%。

    05 | 市场热点:平安、中航、远东三巨头占总规模54.32%

    以公司债具体发行来看,主要发行人数量从2017年的14家增加至2018年的15家,头部玩家基本保持不变,中小玩家有细微变化。

    2017年发行规模排名第三的中国康富,2018年仅发行一笔5亿元“18康富01”。

    2017年发行债券的中小玩家聚信租赁、晨鸣融资、徐工租赁在2018年退出,以往表现活跃的中民投租赁、环球租赁2018年重回一级债券市场,2018年新进入玩家有华能天成融资租赁、杭州金投融资租赁。具体情况如表3所示。

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    从公司债市场结构来看,2018年发行主体分化态势减弱,各个主体发行规模趋于平衡,类似2016年和2017年发行规模集中度高的情况已不存在(据零壹租赁历史数据显示,2016年“超大型”发行人远东租赁发行规模占全年发行规模的51.90%;2017年发行规模前二的租赁公司占全年发行规模的64.45%)。

    2018年,平安租赁,中航、远东租赁三大头部公司发行规模占全年总发行规模的54.32%

    值得关注的是,2017年,中航租赁仅发行一笔5亿元的“17航租01”,2018年大手笔共发行9笔公司债,发行规模合计90亿元,同比增长17倍,增幅较大。

    近年来,中航租赁随着经营规模的扩大,不断拓展融资渠道,银行借款占比不断下降,中长期主动负债等融资工具的比例提高,从而2018年中航租赁公司债发行出现大增。具体发行情况见表4。

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